核心觀點:

  輕薄靈活,FPC大有可為。

  FPC由于大幅減少重量和體積,可彎曲靈活度高,迎合了電子產(chǎn)品輕薄化、靈活化趨勢,正逐漸在連接功能方面取代硬板,成為電子設(shè)備中的主要連接配件。不同于分散的PCB市場,全球細(xì)分FPC行業(yè)高度集中,一線廠商格局相對穩(wěn)定,議價力強,但此次作為全球最大FPC采購方的蘋果開啟主板升級將重構(gòu)PCB全球供應(yīng)鏈,加速汽車軟板產(chǎn)能東移,本土廠商積極擴(kuò)產(chǎn)大有可為。

  巨頭創(chuàng)新疊加汽車電子新藍(lán)海,FPC擁抱新周期紅利。

  蘋果每一次技術(shù)革新,都會給產(chǎn)業(yè)鏈帶來深遠(yuǎn)影響。正是蘋果堅定支持FPC技術(shù),開啟消費電子軟板時代。值此蘋果手機十周年紀(jì)念開啟又一輪創(chuàng)新周期之際,我們判斷以O(shè)LED、3D攝像、生物識別、無線充電等為代表的功能創(chuàng)新以及即將到來的5G時代將全面提升FPC在智能機種滲透率,新功能的大量應(yīng)用將帶來BOM表內(nèi)條目數(shù)量和細(xì)分?jǐn)?shù)值普遍上升,整機ASP強勢上漲帶動FPC的ASP也將隨之增加,為FPC帶來增長新空間。

  此外在ADAS和新能源車雙輪驅(qū)動下,汽車電子市場迅速擴(kuò)張,成長趨勢明確,我們看好以特斯拉為標(biāo)桿的汽車電子將孕育出FPC增長新藍(lán)海。

  擁抱新周期紅利,本土優(yōu)勢FPC廠商加速超車。

  本土FPC廠商迎來份額和ASP價值同步提升的雙重紅利:一方面,全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移大趨勢不可逆轉(zhuǎn),本土廠商將憑借技術(shù)成本優(yōu)勢積極擴(kuò)產(chǎn),將從一線大廠手中獲得更多份額,在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中加速成長;另一方面,消費電子巨頭創(chuàng)新引領(lǐng)疊加汽車電子大藍(lán)海蓄勢待發(fā),FPC原有天花板被解構(gòu),量價提升驅(qū)動FPC進(jìn)入成長新周期。雙重紅利中,擁有FPC核心技術(shù)儲備,積極擴(kuò)產(chǎn)迎接成長新動能的本土優(yōu)質(zhì)廠商將實現(xiàn)加速超車。

  投資建議。

  當(dāng)前時點,我們看好本土優(yōu)勢FPC廠商分享巨頭創(chuàng)新新周期紅利和汽車電子新藍(lán)海。重點推薦收購MFLX整合到位、積極擴(kuò)產(chǎn)擁抱蘋果新周期紅利的東山精密,持續(xù)關(guān)注切入國產(chǎn)手機大廠供應(yīng)鏈,業(yè)績表現(xiàn)亮眼的景旺電子和弘信電子。

  風(fēng)險提示。

  FPC行業(yè)競爭加劇、原材料成本大幅上漲、新技術(shù)研發(fā)低于預(yù)期、大客戶進(jìn)展低預(yù)期影響訂單、汽車電子滲透進(jìn)度不及預(yù)期。